研发投入持续加码，摩尔线程冲刺国产GPU第一股，三年半亏损达53亿

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国产GPU赛道竞争白热化，摩尔线程冲刺上市

在国产芯片崛起的浪潮中，GPU（图形处理器）作为技术高地，正成为资本与市场关注的焦点。在这场“国产GPU第一股”的争夺战中，摩尔线程凭借其强劲的发展势头，成为最具竞争力的企业之一。2025年9月，摩尔线程更新了科创板IPO招股书，并完成首轮问询回复，标志着其上市进程迈入关键阶段。

营收爆发增长，但亏损仍在持续

根据最新披露的财务数据，2025年上半年，摩尔线程实现营收7.02亿元，超过此前三年营收总和。2022年至2024年，其营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，复合增长率超过200%。然而，营收快速增长的背后，是持续扩大的亏损。2022年至2024年，公司归母净利润分别为-18.39亿元、-16.73亿元和-14.91亿元，2025年上半年再亏损2.70亿元，累计亏损接近53亿元。

高强度研发投入支撑技术壁垒

作为一家技术驱动型公司，摩尔线程在GPU研发上投入巨大。2022年至2024年，其研发投入累计达38.10亿元，占营收比例高达626.03%。仅2024年一年，研发费用就高达13.59亿元，是当年营收的三倍以上。这些资金主要用于芯片架构设计、流片工艺、软件生态构建及高端人才引进。

目前，公司已形成“苏堤”、“春晓”、“曲院”、“平湖”四代GPU架构，以及“长江”智能SoC芯片，构建起AI智算、图形加速、智能SoC三大产品线。其中，AI智算产品已成为公司主要收入来源，2024年贡献营收占比达77.63%，毛利率高达73.12%。

毛利率显著改善，商业模式逐步成熟

尽管整体仍处于亏损状态，但摩尔线程的盈利能力已出现结构性改善。2022年综合毛利率为-70.08%，而到2023年转为正向的25.87%，2024年跃升至70.71%，2025年上半年维持在69.14%。这一转变源于公司从“低价抢占市场”向“聚焦高价值客户”的战略调整。

目前，专业图形加速产品毛利率高达82.45%，而消费级桌面显卡毛利率为-18.99%，收入占比已降至2.48%。这种从低毛利市场向高毛利领域的转型，为公司未来盈利提供了可能性。

多轮融资支撑发展，IPO成关键一步

摩尔线程自2020年成立以来，已累计获得超过71亿元融资，背后资本阵容豪华，包括腾讯、红杉中国、中国移动、深创投、联想等顶级机构。在Pre-IPO轮融资中，公司估值已达到246.2亿元，胡润榜单甚至给出310亿元估值。

此次IPO计划募集80亿元，成为2025年上半年A股市场最大规模IPO之一。募集资金将主要用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片的研发，以及补充流动资金。可以看出，摩尔线程的“烧钱”模式仍将持续，IPO并非终点，而是新一轮技术竞赛的起点。

上市风险不容忽视，投资者信心成关键

尽管摩尔线程在技术和市场上取得突破，但其上市之路仍面临多重挑战。公司在招股书中坦言，未来可能持续亏损，甚至存在因业绩不达标而退市的风险。公司预计最早将在2027年实现盈利，但这一预测存在高度不确定性。

对于一家估值或达800亿元、但盈利仍需三年以上的科技企业，投资者是否愿意为其“未来故事”买单，将成为摩尔线程能否成功登陆资本市场的关键。此外，激烈的行业竞争、技术迭代风险以及政策环境变化，也将影响其未来走向。